Page 357 - 國際金融市場實務

第 13 章〡衍生性金融商品交易的風險管理 347

的一觸生效選擇權，一旦觸及 95，則出售者必須以 100 日圓兌 1 美元
的價格出售日圓。購買一觸失效來避險，但觸及門檻價格時為極深價

外的情況，例如，購買日圓買權，其履約價格為 100 日圓兌 1 美元，
而門檻匯率為 95 的一觸失效選擇權，一旦觸及 95，則購買者以 100

日圓兌 1 美元價格買入日圓的權利喪失，兩者均與避險的原意相違
背，一旦機率低的事件發生，將肇致鉅額虧損。

2. 誤解複雜工具的風險特性。在 1980 年代初期，由於美國經濟產
生停滯性膨脹 (stagflation)，物價居高不下，利率水準甚高，因此企業

所發行的可贖回公司債，皆是以折價方式發行，而可贖回的這一個買
權，因為公司債價格低，贖回的可能性很低，因此在公司債訂價時被

忽略了，公司債的交易員則是採用購買此種可贖回公司債，加上賣出
政府公債期貨來避險。但是，後來美國利率下跌，公司債價格上升，

可贖回買權的價值也同時跟著上升，該交易員的可贖回公司債因此面
臨可能依市價被贖回的壓力，握有可贖回公司債加上賣出政府公債期

貨避險的資產組合，就產生鉅額的虧損。
3. 相信在低風險下可以獲得高報酬。這是許多衍生性金融商品交

易虧損案例的共同原因。投資者不願接受投資理論的基本原理: 利潤
與風險是正相關的，沒有承受相當大的風險是無法得到高利潤的。投

資是要先承受風險才有利潤的，沒有可以獲得高利潤，而不需承擔大
的風險的。