Page 352 - 國際金融市場實務
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342 國際金融市場實務
同時來衡量。
金融機構之衍生性金融商品交易員的工作，就是不斷地報出買入
與賣出的價格給客戶，交易員所要規避的總合部位風險也涉及到較為
複雜的避險。例如，出售選擇權者，就要根據算出的 Delta 係數 (即期
價格變動導致選擇權權利金變動的程度)，而後在即期市場從事 Delta
中性對沖。然而，這樣的做法該交易員仍暴露在 Gamma 風險 (即期價
格變動導致 Delta 變動的風險) 與 Vega 風險 (價格波動性變動導致選擇
權權利金變動的風險)，所以僅是採 Delta 中性對沖，若市場有劇烈的
價格變動，仍將因避險部位調整不及而發生虧損。
在美國寶鹼公司的案例裡，雖然寶鹼公司虧損 1 億 5,700 萬美
元，但其承做的對手金融機構並未因此而獲利。因為在 1994 年美元利
率巨幅跳升，該金融機構雖做了複雜的避險，但因避險部位不足，所
以也跟著虧損。由此例可以瞭解，金融機構與其客戶是站在同一立場
上，而非對賭謀利的。
在以衍生性金融商品避險的交易上，一個最大的問題是會計帳面
上所記錄的避險損益，無法與經濟實質上的損益相符，也就是會計的
損益並非真實的經濟損益。最理想的情況，會計報表所揭露的衍生性
金融商品避險交易損益能與即期部位同時考量，但由於資產負債表發
布日期的限制，而常常無法如願。
以會計程序揭露衍生性金融商品的避險交易損益，就是視此交易
為單獨的資產投資組合，這將忽略了應連接的即期現貨部位，而產生
了不實的投資損益。一個著名的例子發生在 1989 年美國的富蘭克林儲
蓄協會 (Franklin Savings Association)，這個協會所從事的衍生性金融
商品避險交易，因為會計程序的認定，必須先認列損失，然而其現貨
部位的損益卻必須等到實際的需求日才能認列。但因被認列鉅額虧
