Page 363 - 銀行主管專業速成手冊
P. 363
第 22 章 債券投資收益的經營策略
第 4 節 殖利率曲線
因為每個債券價格有一個對等的殖利率，所以實際運作上，債券的報價
方式是以殖利率來報價的，這樣比較清楚而且還省得計算呢。
一、正常的殖利率曲線
若我們以橫軸代表同樣風險債券的不同到期日，而以縱軸代表債券的殖
利率，並畫成不同到期日的殖利率曲線，那正常的殖利率曲線 (Normal Yield
Curve)，是一條由左下方向右上方延伸的曲線。
正常的殖利率曲線 (或是較陡峭的殖利率曲線)，是短期殖利率小於長期
殖利率的情況。
二、平坦的殖利率曲線
除了正常的殖利率曲線外，還有平坦的殖利率曲線 (Flat Yield Curve)、
反向的殖利率曲線 (Inverted Yield Curve)。
平坦型的曲線乃是短期和長期殖利率的高低相差不多，這會使短期發債
的成本與長期發債的利率水平相近。因此，利率的期間敏感性很低。投資人
喜歡短期的流動性，新增加的流動性或許都被投資人窖藏 (Hoarding) 起來，
也許就是凱恩斯 (John Maynard Keynes) 所謂的流動性陷阱 (Liquidity Trap)。
這是貨幣市場失靈的情況，通常不會常見。
三、反向的殖利率曲線
反向殖利率曲線則代表短期殖利率 (1~2 年) 大於長期殖利率 (10～30
年)，這是一種很不尋常的現象。這代表持有短期債券的報酬是高於持有長期
債券的報酬。這同時也意味著大家預期中央銀行將採行緊縮貨幣政策，提高
短期的利率，故大家預留短期資金，以便以後購買高利率的債券。
345
