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第 22 章 債券投資收益的經營策略
一、一般的還本期間愈長，利率愈高
在正常的情況下，發行期限越長，其票面利息率越高。此即所謂利率期
間結構的理論 (Interest Rate Structure Theory)。
在同一信用風險下，發行 10 年債券的利率，必較 5 年期者為高，5 年期
者又較 3 年期者為高。
二、債券的發行價格
債券的價格可分為發行價格與市場交易價格兩類。
債券的發行價格是指在發行市場 (初級市場) 上，投資者在購買債券時實
際支付的價格。通常有三種不同情況：
1. 按面值發行、面值收回，其間按期支付利息；
2. 按面值發行，按本息相加金額到期一次償還，我國目前發行債券大多
數是這種形式。
3. 以低於面值的價格發行，到期按面值償還，面值與發行價之間的差
額，即為債券利息。
三、債券的市場交易價格
債券發行後，一部分可流通債券在流通市場 (次級市場) 上按不同的價格
進行交易。交易價格的高低，取決於公眾對該債券的評價、市場利率以及人
們對通貨膨脹率的預期等。一般來說，債券價格與到期收益率成反比。也就
是說，債券價格越高，從次級市場上買入債券的投資者，所得到的實際收益
率越低；反之亦然。
同一個利率的變動，例如上漲 1%，那離債券到期日愈遠，其價格的變動
愈大。票面利率固定的債券，其價格與市場利率及通貨膨脹率，呈反方向變
化。亦即，市場利率及通貨膨脹率愈高，其價格愈低，而會有未實現的資本
損失。
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