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銀行主管專業速成手冊：經營管理策略解析

五、由不同的賣價可知不同的利率

我們必須瞭解，票面利率是 5%，那與 6%殖利率又有何差別呢。票面利
率是債券發行者的利率承諾，不會隨者時間而改變的，所以在本例中發行者

每半年支付 25,000 元的利息是固定的，不會隨著外界利率而變動。若在未來
兩年，每半年會收到 25,000 元的利息及期末的本金，那麼支付 981,414 元去

承接此債券，其等值的利率是 6%。
承接價格是由公開市場的喊價來決定的，981,414 元只是其中一個喊價，

若喊價不同，那其殖利率就不一樣。
換個方式說，若把 981,414 元放進銀行存款而年利率是 6%，那每半年可

領得利息 25,000 元，而且二年到期時可領回 100 萬元。在下表的計算中，每
半年為一期，計有四期，而本期利息是期初金額以 6%年率計算所產生的利
息，本期餘額是期初金額加上本期利息再減去本期支出。

期數 期初金額 本期利息 本期支出 本期餘額
1 981,414 29,442- 25,000 985,857
2 985,857 29,576- 25,000 990,433
3 990,433 29,713- 25,000 995,146
4 995,146 29,854- 1,025,000 0

若債券是以溢價予以購買，例如買價是 1,019,039 元，那以 Excel 公式，

可快速算出其殖利率為 4%。

未來兩年的利率會如何變化，見解不一。有人利率看漲說是 6%，有人利
率看跌說是 4%，有人認為持平還是 5%。持 6%看漲利率的人會拋售票面 5%
利率的債券，而願以 981,414 元的價格賣出，認為未來利率仍是 5%的人，對

債券價格不加也不減，仍按票面 1,000,000 元的價格交易，認為 4%的人會認
為目前 5%息率的債券奇貨可居，願出 1,019,039 元的高價去交易這筆債券。

結果這些債券就按出價最高的成交，這價格就是債券的市場價格。

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