Page 361 - 銀行主管專業速成手冊
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第 22 章 債券投資收益的經營策略
期間結構理論的支配。債券的發行期間愈長，其殖利率愈高。
二、債券價格的高低與未來利率高低成反比
若未來的利率走高，那舊債券的價格將下降。若新發行的利率高於舊債
券的面載利率，那舊債券的售價將低於其面值。
三、期間愈長的債券，受未來利率變動的影響愈大
期間愈長的債券，其受原低利率套牢的期間愈長，故折價的幅度也愈
大。由於債券上的利率是固定的，故只得以債券價格的變動，來補償投資人
的收益。因價格變動所換算來的殖利率，將高於票面利息率，從而使利率變
動前後的總收益相等，那舊債券與新債券的投資誘因才會相等。
四、由債券的售價，可換算其殖利率
例如，有一張 7 年期債券，票面金額 100 萬元，票面利率 5%，半年計息
及付息一次，尚有 2 年到期且到期，且一次還本。
若銀行現在是以 981,414.40 元買入此債券，那其殖利率是多少呢？是大
於票面利率的 5%，還是低呢？
t
現值 (PV) 公式＝FV/(1＋r) ，FV 為未來值，r 為每期之利率，t 為期數
帶入公式
2
1
3
981,414＝25000/(1＋r) ＋25000/(1＋r) ＋25000/(1＋r) ＋(1000000＋25000)
4
/(1＋r)
求出這等式的殖利率 r。
現在，不必經複雜的計算，利用 Excel Rate 函數可以快速得到 Rate (4
期，25,000 元，981,414 元，1,000,000 元)，答案就是 3.00%。殖利率通常以
年利率表示，所以必須乘以 2，以得到年利率為 6%。
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