Page 313 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 22 章 結論－如何使用選股模型？ 303

22-1 理論基礎

本書的大多數選股模型都建立在價值構面 (如股價淨值比) 與
成長構面 (如股東權益報酬率) 之上。事實上，成長構面也只是價
值構面的動態觀點而已，中心概念仍是價值。物理學裡有「物質不

滅」定律，投資學裡也該有「價值不滅」定律。賺錢公司的便宜股
票具有投資價值是天經地義。選股模型不是甚麼魔術，也不是預測

未來的水晶球，它們不過是遵守「價值不滅」定律的應用。股市中
如果有人超額報酬率為正，就一定有人超額報酬率為負。因此一個

有效的選股模型的十等分投組中，如果第一投組的超額報酬率為
正，那麼第十投組就一定為負；反之亦然。
本書回測了許多選股模型在 1997/Q1 至 2009/Q3 共約 12.75

年的績效。本章將總結這些回測結果，提出適用於全部股、大型股
的各四個選股模型與具體的操作方法，並評估這些模型的投資績

效。為了驗證這些模型的可靠性，我們另以 2009/Q4 至 2012/Q4
共約 3.25 年樣本外的期間回測這些模型，證實了這些模型對樣本

外期間也有很好的表現。