Page 270 - 台灣股市何種選股模型行得通？

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的參數在 0.0625 至 0.125 時，年化報酬率達到最高，且高於以
PE 選股。
3. 作空年化報酬率遠低於作多。這是很合理的結果，因為

作多的報酬率＝市場報酬率＋作多投組的超額報酬率 (1)
作空的報酬率＝－市場報酬率－作空投組的超額報酬率 (2)

假設某種選股模 型 能使作多投組報酬率比大盤高出 10%， 作
空 投 組 報 酬 率 比 大 盤 低 了 10%，台 灣 股 市市 場 報 酬 率 長 期 而 言 約

6%至 8% (含現金股利)，在此假設市場報酬率 8%，則

作多的報酬率＝市場報酬率＋作多投組的超額報酬率

＝8%＋10%＝18%

作空的報酬率＝－市場報酬率－作空投組的超額報酬率
＝－8%－(－10%)＝2%

這個例子告訴我們，在市場報酬率是正值下，作空會輸給作
多。

如果遇到空頭市場，市場報酬率-8%，則

作多的報酬率＝市場報酬率＋作多投組的超額報酬率

＝－8%＋10%＝2%

作空的報酬率＝－市場報酬率＋作空投組的超額報酬率

＝－(－8%)－(－10%)＝18%

這個例子告訴我們，在市場報酬率是負值下，作空會贏過作
多。