Page 247 - 解讀金融業務完全手冊－證券與保險篇

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經由上述的分析，可知在加入資金借貸市場及無風險資產的情況
下，市場上所有的共同基金，無論其屬性為何，均會以 M 組合與無風

險資產組成新的投資組合；只是每一投資組合仍會依其投資目標或風

險規避程度，在 R f M 直線中選擇適合自己屬性的投資組合，例如老

王較不願承受風險，可能會選擇 M 1 組合，小陳願承擔一些風險追求

較高之報酬，則可能會借入資金，選擇 M 2 組合。因此，在財務理論

上，M 組合又稱為市場投資組合 (Market Portfolio)， R f M 直線稱為

資本市場線 (Capital Market Line, CML)，是加入資金借貸市場及無風
險資產之後的新效率前緣，其報酬與風險的關係如公式 8-10 所示：

E( R )  R
E( R )  R  m m f   p (8-10)
p

f

資本資產訂價模式

在前一節中，說明在加入資金借貸市場與無風險資產後，所有的
基金經理人均會選擇市場投資組合與無風險資產組成基金投資組合。

基本上，市場投資組合涵蓋了市場上所有的風險性資產，是一個已充
分分散非系統風險的完美投資組合，故攸關其組合內個別資產的風險

應只剩下系統風險而已，非系統風險則已完全消除。因此，在預期個
別資產的報酬率時，只能關心其系統風險所能帶來的風險溢酬 (簡稱

系統風險溢酬)，而資本資產訂價模式 (Capital Asset Pricing Model,