Page 244 - 解讀金融業務完全手冊－證券與保險篇

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之前我們曾經探討個別資產間的相關係數對風險分散的影響，假
設 A 資產與 B 資產之間的相關係數小於＋1，則投資人可利用 A 資產

與 B 資產組合成一個新投資組合，使其預期報酬率與標準差的表現達
到更佳的境界 (會往圖 8-3 的左上方移動)。因此，根據目前市場上現

有的資產，投資人可不斷透過上述的過程，找出更多且更佳的新投資
組合，如圖 8-3 中的 P 組合或 S 組合，且這些新投資組合都應符合

「在相同預期報酬率下，風險最低」，且「在相同風險下，預期報酬
率最高」的原則。將這些新投資組合連成一線，即可得到所謂的效率

前緣 (Efficient Frontier)，如圖 8-3 所示。換言之，位於效率前緣的投
資組合皆屬「效率投資組合」，而在其下方的資產或投資組合均不值
得投資，皆屬無效率的投資組合。

雖然效率前緣上的投資組合均為效率投資組合，但並不是每一個

效率投資組合均符合投資人的需求。這些組合中，有些具有高風險、
高報酬的特性，如圖 8-3 的 T 組合；有些則具有低風險、低報酬的特

性，如圖 8-3 的 P 組合。故投資人必須依據投資目標及風險規避的程
度，選擇適合自己屬性的效率投資組合進行投資，如積極成長型的投

資組合，其投資目標在於追求極大化的資本利得，會選擇 T 組合，而
較為保守的收益型投資組合，則會選擇 P 組合。

加入資本市場與無風險資產後的效率前緣

圖 8-3 中的效率前緣，是假設沒有提供資金借貸市場及沒有無風

險資產 (Risk-Free Asset) 的情況下所推導出來的結果，投資組合經理
人即使面對相同的效率前緣，也會各自選擇不同的效率投資組合，以

符合該投資組合的屬性。其實在現實環境中，市場上不僅有無風險資