Page 240 - 解讀金融業務完全手冊－證券與保險篇

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到相關係數為-1 的兩種資產來建構投資組合。因此，要將投資組合的
風險完全分散掉，在實務上幾乎很難達到；無論如何，投資組合都會
留有部分的風險。

在前面的例子中，我們都僅以包含兩檔股票的投資組合及兩檔股

票的相關係數，來分析風險分散的效果。事實上，若能持續增加投資
組合的資產種類，且這些新加入的資產與原投資組合的相關係數小於

＋1 時，將可持續擴大風險分散的效果，使投資組合的風險愈來愈
小。如前假設甲股票為科技股、乙股票為傳產股，投資組合能再納入

1 檔屬於金融股的丙股票，由於金融股的景氣與科技股或傳產股不一
定同步，丙股票與原基金投資組合的相關係數不會等於＋l，甚至可能

為負，對風險分散應有貢獻。依此類推，持續增加不同的資產，投資
組合的風險便會愈來愈小。但透過多角化投資所能分散的風險，多屬

因個別資產異質性所產生的風險。如每家公司所面對的財務風險並不
相同，當 1 家公司出現財務問題時，不一定會影響到其他公司，若能

同時持有多家公司的股票，便能分散掉個別公司的財務風險。這類可
透過多角化投資分散的風險，又稱為非系統風險 (Nonsystematic

Risk)、公司特有風險 (Firm-Specific Risk) 可分散風險 (Diversifiable
Risk)。

雖然多角化投資可分散非系統風險，但由於所有資產均可能同時
受到整體經濟因素的影響 (這也是在實務上很難找到完全負相關資產

的原因)，如通貨膨脹、利率、匯率、政治局勢等均會全面影響所有資
產的表現，我們稱為系統風險。因此，無論持有多少種類的資產，投

資組合仍無法避免這些整體經濟因素的影響，而存有部分不可分散的
風險，即系統風險。