Page 237 - 解讀金融業務完全手冊－證券與保險篇

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投資組合的風險分散

常有人以「不要將所有的雞蛋放在同一個籃子裡」來詮釋風險分

散的原理，亦即將雞蛋放在不同的籃子裡，即便某個籃子翻覆或被偷
了，也不致於讓人損失所有的雞蛋。但是，如果將所有的籃子放在同

一個地方，所面對的翻覆或被偷的風險相同，即使將雞蛋放入不同的
籃子，仍無法避免損失所有雞蛋的風險。因此，若要有效分散風險，

也必須將不同的籃子放置在不同的地方。若將上述的例子套用在投資
組合操作上，雞蛋好比是投資組合的資金，籃子則是投資組合所能投

資的資產，而籃子放置的地方則是組合內個別資產的同質性或連動
性。換言之，若投資組合持有愈多異質性或連動性不高的的資產，其

風險分散能力愈好；反之，若投資組合持有愈多同質性或連動性高的
的資產，其風臉分散能力愈差。因此，以下將先探討組合內個別資產

間的相關係數，對基金投資組合風險分散的影響，然後再說明風險分
散的極限。

相關係數對風險分散的影響

在前述的例子中，甲、乙兩股票的相關係數為-0.9619，投資組合

報酬率的標準差為 1.78%，低於甲、乙兩股票報酬率的標準差加權平
均值 3.018% (3.97%×60%＋1.59%×40%)，是否代表該投資組合具有

風險分散的效果。根據公式 8-1 所示，當組合內個別資產間的相關係
數等於＋1 時 (好比將所有放置雞蛋的籃子放在同一個地方，完全沒有

風險分散的效果)，投資組合報酬率的標準差剛好等於個別資產報酬率