Page 235 - 解讀金融業務完全手冊－證券與保險篇

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12
 (R p ,t  R p ) 2
ˆ 
  t 1  . 1 78 % (8-2)
p
12  1
當然，我們也可以利用組合內個別資產的標準差及相關係數等資

料，計算基金投資組合的報酬率標準差，如 8-3 式所示。

ˆ   ˆ   w 2  ˆ   w 2  2  w  w  ˆ   ˆ   ˆ  (8-3)
2
2
p 1 1 2 1 2 1 2 2 , 1 1 2
n
 ( R  R )  R(  R )
Cˆ v o ( R , R ) t , 1 1 t , 2 2
ˆ   1 2   t 1 (8-4)
2 , 1 ˆ  1  ˆ  2  2   2
n
n
2
1
 t 1 ( R t , 1  R )  t 1 ( R t , 2  R )
2
2
公式 8-3 之 ˆ 為基金投資組合的報酬率標準差； ˆ  、 ˆ  分別為
1
2
p
第 1 種資產與第 2 種資產的報酬率標準差；w 1、w 2 分別為第 1 種資產
與第 2 種資產的投資比重； ˆ  為第 1 種資產與第 2 種資產的相關係
2 , 1
數，其數值介於-1~＋1 之間，如公式 8-4 所示。
由公式 8-3 可知，基金投資組合的報酬率標準差，並不能直接以

組合內個別資產報酬率標準差的加權平均值來計算，而必須同時考量
組合內個別資產報酬率的相關係數或共變異數[Cov (R 1,R 2)]。相關係

數或共變異數是用來衡量兩資產間的報酬率連動性。其值為正，代表
兩資產間的報酬率變動具有正向的關係，兩資產報酬率會在同一期間

出現同時上漲或下跌的情況。反之，若其值為負，代表兩資產間的報
酬率變動具有反向的關係，當一資產的報酬率上漲時，另一資產的報

酬率則會下跌，產生損益互抵的情況。以表 8-1 為例，即可明顯看出