Page 53 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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基差的大小可能會隨著市場上的交易趨勢而改變，當基差

值變大時，一般稱為基差轉強，如-30 轉變為-10 或 10 轉變為
40；反之，若基差值變小，則稱為基差轉弱，如-20 轉變為-40

或 30 轉變為 20。此外，以絕對值的角度來看基差，若基差的
絕對值擴大，如-10 轉變為-40 或 10 轉變為 40，也稱為基差變

寬；反之，若基差的絕對值縮小，如-30 轉變為-20 或 30 轉變
為 20，也稱為基差變窄。

由於在期貨契約到期時，現貨價格與期貨價格會收斂一
致，亦即在期貨契約到期時，基差將會收斂至零。因此，在期
貨契約交易期間，若基差的絕對值超過持有成本 (包含資金成

本或交易成本等)，則當已知未來價格終將收斂時，自然會引
發投資人對於基差現象做出反應，進而賣出高價資產，同時買

進相對低價資產持有至到期結算的套利行為，修正不合理價差
的存在。

三、基差與套利

在有效率的環境下，當出現基差的絕對值高於資金與交易
等持有成本時，自然會誘發套利交易者的積極行為。在正向市

場中，期貨的價格高於現貨價格，而已知期貨契約到期時兩者
價格趨於一致的狀態下，可以賣出高價的期貨同時買進相對低

價的現貨，持有至到期日並沖銷進行套利交易；在反向市場
中，期貨價格低於現貨價格，已知兩者價格趨於一致的狀態
下，可以買進高價的期貨同時賣出相對低價的現貨，持有至到

期日並沖銷進行套利交易。