Page 50 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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實際上，真正的資本市場並不存在；如同持有成本理論所

假設的完美市場與無磨擦交易環境，包括買賣佣金及買賣價差
等皆為市場存在的交易條件。此外，證券並不能被任意分割且

放空，因其漲跌幅度通常是受到規範的；再者，證券股利的支
付是不斷變化且無法事先預期的，因此，有些改良過的模型會

考量更多影響因子，而發展成為更貼近交易實務的修正持有成
本理論。

二、期貨的基差

期貨價格是整個交易市場中，所有參與者對於未來現貨市

場價格的預估值，因此，期貨與現貨的價格變化有著密不可分
的同向漲跌關係，影響現貨價格變化的原因亦同樣影響期貨價

格的漲跌，而在期貨契約到期時，現貨價格與期貨價格將會收
斂至一致。理論上，現貨價格與期貨價格的波動方向及漲跌幅

度相近，但實際上在同一個特定時間點，期貨與現貨的價格變
動幅度並不完全相同，而此現貨價格與期貨價格之間的距離稱
為基差 (Basis)。

基差是指現貨價格與期貨價格之間的差距。在期貨契約存

續期間，因為持有成本與市場對未來的預期因素影響，使得基
差可能呈現正值或負值，但當期貨契約到期時基差應為零。關
於基差可以進一步表示為：

基差＝現貨價格－期貨價格