Page 46 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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期貨價格是整個交易市場所有參與者對於特定現貨商品在

未來特定時間的價格預期，由於影響現貨與期貨價格的原因相
同，兩者波動方向亦相近，故在期貨契約到期時，現貨價格與

期貨價格會一致。因此，期貨契約的價格與現貨價格有密不可
分的關係，且影響現貨未來價格的理由，同時也是影響期貨契

約評價的重要變數。基於此，估算期貨合理價位的評價模式，
通常是藉由現貨價格與影響現貨價格的因素，進而推論出一個

作為參考的期貨合理價格；而更重要的是，在一個交易活絡的
期貨市場中，買賣雙方所撮合而成的，便代表市場共同決定的
成交價格。

一、持有成本理論 (Cost-of-Carrying Theory)

持有成本理論是用來表示基於時間差異，現貨價格與期貨
價格之間的相互關係，在其他條件不變的情況下，期貨價格等

於現貨價格加上持有成本。以各種不同商品觀之，持有成本所
代表的內容並不相同，一般的持有成本內容包含：現貨倉儲費

用、運輸費用、保險費與代表資金機會成本的借款利息等。若
以金融資產來看，則可能僅指利息支出或資金的機會成本減去

該資產的孳息。若某人一年後需擁有某現貨，則他可以選擇現
在買進現貨且持有一年，同時必須支付一年的倉儲費用、運輸
費用、保險費與借款利息；或者現在買一年後到期的期貨契

約，並在期貨到期時交割取得現貨。一年後，前述兩種結果取
得現貨的品質與數量都相同，因此，持有成本理論可表示為：