Page 48 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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價格，要視持有成本與孳息孰高而定。因此，持有成本理論可

進一步表示為：

期貨價格＝現貨價格＋持有成本–持有現貨的孳息

若將期貨契約區分為商品期貨、利率期貨、股價指數期貨

與外匯期貨分別表述，根據持有成本理論各類期貨契約的評價
模式可說明如下：

（一）商品期貨

t
F＝S (1＋r) ＋U＋W＋T＋I－Y
其中，F：期貨價格 U：倉儲成本
S：現貨價格 W：倉儲損耗

r：無風險利率 T：運輸成本
t：到期期間 I：保險費用

Y：期貨契約期間的便利利益 (Convenience Yield)

其中 Y 為商品的便利利益，便利利益是指商品現貨的持
有所帶來的方便性及利益。

（二）利率期貨

t
F＝S (1＋r) －M×q×t
其中，M：公債面額 q：票面利率
利率期貨的標的資產為政府公債，由於公債會定期產生孳

息，則 M×q×t 代表利率期貨到期前持有公債所產生的利息收
入。