Page 58 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

52

跌的獲利高於現貨部位下跌所減少的銷售損失。因此，在正向

市場中的空頭避險交易，基差的絕對值變小時，將使得避險後
的組合有獲利。整體而言，在正向市場下，基差的絕對值變小

有利於空頭避險者。
在反向市場中，現貨價格高於期貨價格，若基差的絕對值

變大，則期貨空頭部位上漲的損失將低於現貨部位上漲所增加
的銷售收入，抑或期貨空頭部位下跌的獲利高於現貨部位下跌

所減少的銷售收入。因此，在反向市場中的空頭避險交易，基
差的絕對值變大時，將使得避險後的組合有獲利；若基差的絕
對值變小，則期貨空頭部位上漲的損失將高於現貨部位上漲所

增加的銷售收入，抑或期貨空頭部位下跌的獲利低於現貨部位
下跌所減少的銷售收入。因此，在反向市場中的空頭避險交

易，基差的絕對值變小時，將使得避險後的組合有虧損。整體
而言，在反向市場下，基差的絕對值變大有利空頭避險者。

表 3-3 基差變化對於空頭避險者的影響

市場狀態 基差絕對值 期貨與現貨價格變動 空頭避險效果
期貨上漲＞現貨上漲
正向市場 變大 有虧損
期貨下跌＜現貨下跌
期貨上漲＜現貨上漲
正向市場 變小 有獲利
期貨下跌＞現貨下跌
期貨上漲＜現貨上漲
反向市場 變大 有獲利
期貨下跌＞現貨下跌
期貨上漲＞現貨上漲
反向市場 變小 有虧損
期貨下跌＜現貨下跌