Page 57 - 期貨與選擇權操作實務與技巧

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市場中的多頭避險交易，基差的絕對值變小時，將使得避險後

的組合有獲利。整體而言，在反向市場下基差的絕對值變小有
利於多頭避險者。

表 3-2 基差變化對於多頭避險者的影響

市場狀態 基差絕對值 期貨與現貨價格變動 多頭避險效果
期貨上漲＞現貨上漲
正向市場 變大 有獲利
期貨下跌＜現貨下跌
期貨上漲＜現貨上漲
正向市場 變小 有虧損
期貨下跌＞現貨下跌
期貨上漲＜現貨上漲
反向市場 變大 有虧損
期貨下跌＞現貨下跌
期貨上漲＞現貨上漲
反向市場 變小 有獲利
期貨下跌＜現貨下跌

相對於多頭避險，空頭避險 (Short Hedge) 的參與者未來
將會賣出特定現貨資產，但為避免未來現貨價格下跌的風險，
因此，先在期貨市場賣出相關的期貨契約；若未來現貨價格下

跌，則期貨空頭部位的獲利，將會彌補賣出現貨收入減少的損

失。在正向市場中，期貨價格高於現貨價格，對於空頭避險者
而言，若基差的絕對值變大，則期貨空頭部位上漲的損失將高
於現貨部位上漲所增加的銷售收入，抑或期貨空頭部位下跌的

獲利低於現貨部位下跌所減少的銷售損失。因此，在正向市場
中的空頭避險交易，基差的絕對值變大時，將使得避險後的組

合有虧損；若基差的絕對值變小，則期貨空頭部位上漲的損失
將低於現貨部位上漲所增加的銷售收入，抑或期貨空頭部位下