Page 301 - 贏戰台股－有錢人也想學的基本分析

小心！地雷股就在你身邊

好過變成壁紙。

同樣爆發財務危機的地雷股雅新，就是作假帳的典型，運
用虛增營收、業績灌水來炒作股票，最後因為應收帳款異常增

加而被主管機關清查才爆發。就像一些富二代全身名牌行頭，
穿金戴銀出入名流社交場合，其實身上用的精品不過都是山寨
版，只是為了沽名釣譽、引人注意而已。

營業收入 應收帳款 (應收帳款+存貨)

(百萬元) +存貨 (百萬元) /營業收入
2004 年 23,017 32,120 139.55%
2005 年 33,382 36,039 107.96%
2006 年 Q1 6,310 11,265 178.53%
2006 年 Q2 8,446 10,303 121.99%
2006 年 Q3 11,028 13,189 119.60%
資料來源：威式投資整理。

由上表可知，雅新自 2004 年起，每季應收帳款與存貨合
計都高於營業收入，表示這家公司的帳款回收時間都超過一季

以上，尤其 2006 年第一季的應收與存貨合計甚至高出營收快
兩倍，明顯出現異常，這就是相當顯著的徵兆。當公司賣出商

品卻始終無法收現，營收仍不斷虛增，雪球愈滾愈大，最後財
報實在掰不下去，無法在法定期間內公告，終於爆發地雷。

所以，投資人分析一檔股票時，應收款項及存貨的變化相
對重要，因為大老闆深知如果想要炒作股價，勢必需要運用一 289