Page 45 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

CPDO NAV 淨 值 計算 如 下 ：

收入

現金準備帳戶的孳息 （＋）

投資 CPDO 的票息（保護賣方） （＋）

收入或支出

CDS Index 價格變動之資本利得或利損 （＋ / －）

支出
發生信用事件的賠付 （－）
交易費、管理費或其他相關費用 （－）

支付給 CPDO 投資人的利息 （－）

現金準備帳戶 NAV 淨值 $

（四）停利、停損機制設定

不 同 於 CDO ， CPDO 設 有期中有 停 利、 停 損機 制 。為 控 制 風險， 會 事 先設

定一價值 下限 （ Floor ） 或 停 損 水 準（ Cash-Out Level ）， 同 時 亦 會 設 定價值上 限
（ Ceiling ） 或 停 利 水 準（ Cash-In Level ），一 旦 NAV 觸 及此兩點，就需 停 損 或
停 利出場。

Cash-In Level 設 在「 NAV ＝ 未來的本金與所有 各 期利 息 總 合的現值」，稱
為 Target NAV ； 也 就是 已經 賺 到了 足 夠的利 潤 可以支 付 到期的本金與未來 各 期

的利 息 ，此時就不需要 再 冒 風險，將所有資金 投 資於無風險資產 即 可。至於
Cash-Out Level
本，且
投
最多可獲得
人
以上 概念 告 則取決於該 我們 CPDO CPDO 不一定 投 資 人 的風險 偏好 資 程 度 。 Coupon 的 報
訴
保
酬 ， 這 也 是為 什麼 發行時 會 用較 高 的 Coupon 以 吸引 投 資 人 的 原 因了。
（五）動態調整槓桿
CDO 利用 槓桿提高報 酬 ，不過它的 槓桿 是 靜 態 （ Static ）的，發行時就固定

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