Page 339 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

以表 6-23 CDO 發行架構為例（到期尚有 4.6 年）， 換 出一 個 87bp 的名字，
換 入一 個 137bp 的名字，對資產 組合 的 預 期損失 微 增 0.0225% ，對墊底保護亦提

高 了 0.026% （表 6-24 ）：

ltin
g
u
Res
Trading Initial Quoted Cn g
h
ange i
u
ltin
Res
Tranche Initial Size Subordina
Gain/Loss Subordination Alpha Sub/Size Size
tion
AAA [4.00]% [7.00]% [4.00]% [7.026]%
AA [1.00]% [6.00]% [1.00]% [6.026]%
A [ 1.00]% 5.00]% [ 1.00]% [ 5.026]%
[
[
BBB [ 1.00]% [ 4.00]% [ 1.00]% 4.026]%
u
E [4.00]% [0.00]% [4.00]% [0.026]%
ty
q
i
Trading
0.0227%] [+ 1.143 0.026%] [+
Gin/Loss a

Source : JPMorgan ， Asset Management I ndicative Example ， 2004/8

（二）換出 CDS Spread 大的名字，換入 CDS Spread 小的名字

這 種 置換 必定是將認 為可能發生信用事件的名字 換 掉 ， 換 入風險 較小 的名
字。以表 6-25 的 CDO 發行架構為例（到期尚有 4.6 年）， 換 出一 個 300bp 的名

字， 換 入一 個 37bp 的名字。
低
，此一
護亦 以前 述 方式計 算 （表 6-26 置換 ）。 對資產 換 入的名字 組合 的 預 期損失降 愈 高 ， 預 0.121% ，對墊底保 低 的 幅度
CDS
0.0657%
減少
了
期損失降
愈 少 ， 但 墊底保護 減少也 愈 大 。所以，有一 好 沒 兩 好 ，要 換 入何 種 名字 是需 要考
量 多 項 因 素 的。

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