Page 343 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

加 總 。 就 CDO 而言 ， 也就是 資產池的 總 名目本金 減 去既 有的信用增 強 。

3. 舉 例

某 CDO 發行 總 額為 1,000M ，投資人 持 有中間層級的 40M ， 依 CDO
Evaluator 的計 算 結 果 SDR 預 計為 6.39% ，回收率為 35% ，則投資人所 持 有

40M 之 CDO ，其 SROC 為（ 圖 6-22 ）：

由以 上 公式可 看 出， 當 SROC 大 於 100% 時， 代 表在考 慮某 一評級 預 期損

失後，有 足夠 的金額 來 支 應 該 信用評級及其以 上 之所有本金 餘 額。
SROC 是 一 個預 警 的機 制 ， 當 其 值 等於 100% 時， 代 表 剛 好 有 足夠 的信用

增 強 來 支 持該 評級。 反 之，評等公司 會 重新計 算 在目前時 點 90 天 後的
SROC ； 若 得出 90 天 後之 SROC 大 於 或 等於 100% 時，則 該 CDO 的信用評級

不 會 立 即被 調降， 而會被 置 入「信用 觀察 負 向 」名 單 中。
若 得出 90 天 後之 SROC 仍小 於 100% ，則 代 表 現 有的信用增 強 已不 足 以

支
時，評等公司
，
100% 應 該 評級， 該 CDO 會 重新計 的信用評級 算該 CDO 將會被 在更 調降。 高 評級的 當某 一 CDO 是否大 的 SROC 於 100% 大 於
SROC
並 進 一 步 檢 視 該 交易，以 決定是否 要調 升 信用評級。
有 關 CDO 的評級 監 視 頻 率， 原 則 上 S&P 每 個 月 會 固 定 發表一 份 SROC
的 報 告 ， 但當 有重 大 信用事件發生時， S&P 會 立 即 對所有包 含該 重 大 信用事

件之 CDO 進 行分析。

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