Page 342 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

以表 6-28 為例，共有七 組 交易 組合 。 換 入的 群組 CDS 總合 為 1,258bp ， 換
出的 群組 CDS 總合 為 1,126bp 。在不增加成本下，所 圖 者 當 然 是希 望能得到更 好

的信用品質， 較低 的 預 期損失，這 需 要對每 個 名字 做 專 業 且 詳盡 的評 估 。

五、案例實作

（一）

在討 SROC 論 實 的意義 先介紹 S&P 信用評等公司在 進 行 CDO 的評等 監 視 時，利用
例前，
其內 部 模型 SROC （ Synthetic Rated Over-Collateralization ）的 概念 。
SROC 的計 算 公式 如 下：

資產池的總名目金額 − [( SDR × 資產池的總名目金額 )( 1 − 加權平均回收率 )]
SROC =
資產池的總名目金額 − ( 增加 + 其 他信用增強 )
信用
觀 其內 涵 可知， SROC 係 用 來 檢 視 一 個 CDO 是否 構成 需 要調 整 信用評級的
指標 ，說明 如 下：

1. SROC 的分子

SROC 的分子在 概念上 相 當 於「全 部 減 去 某 一 個 評等情境下的信用損
失」， 也就是 說 它是 以下兩 項 的加 總 ：

資產池的 總 名目金額 扣 掉 預 期違約金額。
預 期違約後的加權 平 均 債權回收金額。

是經
Evaluator 預 期違約率 計 算 出不同的 由 CDO Evaluator 預 期違約率， 計 算 得出。在不同的評等等級下， 謂 的 SDR （ Scenario Default CDO
也就是
所
Rate ）。 SDR 的 高低 取 決 於資產池中資產的評等、每一資產所 占 的金額 大
小 、到期日及產 的分 母 業 的 集 中 性 等因 素 。

2. SROC

334 SROC 的分 母 是接受測 試 的信用評級與所有 比它高 的信用評級本金 餘 額的