Page 340 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

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Trading Initial o an Resulting Resulting
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Tranche Initial Size Subordina
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A
A [.% [% 40 [.0]% 6.9343] [%
7.00]
A
00]
4
5.9343]
A
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A 00] 1 6.00] [% 10 [.0]% [%
A 00] [% [% [.0]% 4.9343] [%
10
5.00]
1.
3.9343]
[.0]%
[
BBB 00] 1.% 4.00] [% 10 [%
uity
Eq [4.00]% [0.00]% [3.9343]% [0.00]%
Trading
[-0.121%] 0.543 [-0.0657%]
Gin/Loss a

Source : JPMorgan ， Asset Management I ndicative Example ， 2004/8

（三）「有效率」之群組更換策略 （ Change to Efficient Name ）
若 資產池中有 些 名字因為 太 安 全了， CDS 價 格很低 ，這 樣 的名字 雖然 很安
全 但 無 效 率（ Non-Efficient ）， 又或是 有 些 名字信用評級 較差 ， 但 其 CDS 卻 相對
很低 ，並 未 反 映 高 風險 高報 酬 的特 性 ，亦屬無 效 率的名字； PM 可 將 之 換 成相同

評等 但 CDS 較高 的名字，以得到更多的利 息 收入。
表 6-27 中， PM 經 評 估 後 認 為 10 家公司 CDS 無 效 率， 將 之 換 成信用評級在

相同等級 甚 至更 好 且 CDS 亦更 高 的公司。讀者可能 注意 到， 被 移 除 的名字中有
安
的
一
911
比
單 個 信用評級為 B- 最差 Alliance 的為 BB- （ 的 Rhoodia 聯 銀行），其 ，其 CDS CDS 達 僅 410bp 。 Rhoodia ， 而 在 移 Alliance 入的名
中，其信用評級
信用評級 高三個 級 距 （ Notches ），其 CDS 竟 然 是 Alliance CDS 的兩倍多，可 見
效 率 極低 ， 故被 換 出。
Alliance

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