Page 217 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼
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（二）產業集中度
整體資產組合在不同產 業 的 曝 險 程度 一向是信評公司風險分析的重點， 譬 如
分
「
對
，資產
）
Score 每 個產 」 業 設有分 管 散 權數，資產組合 按照 ）以及評 此權數可得出 等 機 構 在事前或者進行中之資 散 評分（ Diversity
Asset Manager
理人（
產組合 改變時 ，會計 算 分 散 評分， 確 保分 散 程度 合於最低要求， 否 則會 導 致 信用
評級 調 降 。
（三）地區別集中度
在風險分析 時 ，標的物的區 域 別及 國 家別的 集 中 度也 會 影響 到 信用評級的 決
定， 譬 如大 幅度 投資在 新 興 市 場 （ Emerging Market Debt ）將 使 投資組合的風險
性提高，因此為 了 保 障 標的資產 品 質 ，在設有資產 管 理人的 CDO 架 構 中，常會
看到 契 約上 規 定投資在 某 一區 域 之 限 制 。 例 如： 新 興 市 場 的比率上 限 為 20% 、
拉丁
俄
5%
10%
等
以及中東地區不得 美 洲 不得 超 過 超 過 、 5% 羅 斯 不得 超 過 8% 、非日 理人在 本之 初始 亞 洲 地區不得 爾 後更 超 過 標的
規
管
定，以供資產
換
投資或
物 時 之 遵 循 準則。
（四）其他資產組合指標
信用評 等 公司 除了 提供加權 平均 評級 外 （ WAR ）， 尚 提供其他資產組合 內 容 ：
加權 平均到 期 日 （ WAM ； Weighted Average Maturity ）：組合的 平均到
期期間。
違約 程度 （ DM ； Default Measure ）：組合之預期年 平均 違約率。
變異程度 （ VM ； Variability Measure ）：組合 平均 違約率的 變異 數。
經 評 等 之 超 額 擔 保（ ROC ； Rated Overcollateralization ）： 經 風險 調 整之
擔 保 品 ，可用於 支 持 受 評分券。
就 相同的評級及 到 期 日而言 ，具有 較 高 WAR 及 ROC ， 但較 低的 DM 及 VM
對投資人 較 有利。
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