Page 156 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

CDO 各分券（權益分券 除 外）是 否足 以 正 常 配 息 ，要 通 過兩個 測試 ：「 超額擔
保 測試 （ OC Test ； Over-Collateralization Test ）」以及「利 息 覆蓋測試 （ IC

Test ； Interest Coverage Test ）」。前者的主要分 析 資產池中標的物之總 值 是 否足
以 償 還 各分券的本金狀態， 這 是因為 擔 保 必 須足夠 ， 才 可以 配 發利 息 ， 否 則現金

流量
足
用，如
保標的物的利
息收
入
利
以
為 確 再 多， 必 須先 放 進 擔 保品的架構計 以 支付 各分券之利 算 ，不能當 息費 做 可以發 果 放 的利 息 。 而 後者則 支應
足
息收
入不
利 息費 用， 遲早 會 出 問題 。
本 案 IC 、 OC Test 的標準如下 表 ：
系列 OC Test IC Test
120 18 1 A
15 1 12 1 B
10
1 105 C
當 Class A 的 OC Test 或 IC Test 不 符 標準時， Class B 的利 息 將 被優先 用 於
支付 Class A 的本金，以提 升 其 OC Ratio 與 IC Ratio 至標準。同理當 Class B 的
OC Test 或 IC Test 不 符 標準時，則 Class C 的利 息 亦將用 於優先償付 本金，以提

升 其 OC Ratio 與 IC Ratio 至標準。

（三）贖回機制

1. Mandatory Redemption 本 案 投資期 間 長達 20 年， 在 此期 限 內投資人有 3 種贖回機制：

當利 息 保 障測試 （ Interest Cover Test ）、 超額擔 保 測試 （ Over-Collateral
Test ）不 符 標準 且未 補正 ，或當 稅 制 問題 對 本 案 有重大不利 影響 時，由

Preferred Shares Holder 的多數 決決 定發動之。

2. Optional Redemption

此係由 Preferred Shares 所發動的機制：當 Preferred Shares Holder 的多數

決決 定發動時（大 於 50% ），則進入贖回 程 序 ，但 Preferred Shares Holders

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