Page 152 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

（三）投資期間的不確定

雖 設有 Optional Redemption 與 Auction Redemption ，但 仍 需 視 資產組合的 表

現
險
曝
提前贖回，此時將
於
長天
被 而 定，資產組合的 表 現 好 （資本利得）， 期的證券化商品組合中。 才會 有提前贖回的 誘 因。反之若 無法
（四）資產管理人的能力
資產管理人 SUN 不 僅 要能 夠 選 擇 正 確 的 擔 保品， 密 切 注意 其信用狀況； 還
需 負責 管理資產池信用風險， 做 出購買或出 售 的 決 定，以及 對 交 易 結構 安排適 當
的利率 避 險等，資產管理人的能 力 亦是交 易 成 功 與 否 的重要因 素 。

六、交易後變化

歷 經次貸風 暴 及金融 海嘯 事 件 ，市場許多證券化商品 紛紛 違 約，本 案 因其資

產池中高 降， 於 達 75% 年年初 與次貸有 已 全數損失殆 關 的證券化商品，資產品質 盡 。 急 速 惡 化。信用 評級 快速
調
2009

伍、合併分券 CDO (Combo Note CDO)

所謂 Combo CDO 係指買 家 購買 原 證券發行端數個不同 系列 ，但 再 將此數個
系列 合 併 （ Combine ）成一個 系列 ， 故 以名之。

一、發行內容及條件

（一）發行人

財 源 滾滾 Limited 為 XYZ 外 銀於 2006 年 7 月 所成 立 的 SPV ，主要 目 的為發

行不同層 級 的證券（信用風險的重 新 分 配 ）， 並 利用發行之金 額 再 購買各類資
產，本 案 資產池大多為證券化商品，由資產池所產生的現金流量 支付 投資人本金

144