Page 151 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

五、風險分析

（一）流動性風險

若要提前處分，交 易對 手 報 價 很 低 ，本 案 資產池信用品質不 佳 ， Market to
Market 價 格更是 吃虧 ，以 2008/10/31 日 交 易對 手 報 價 為例，本 案 A3 券 百元 報 價
為 0.5 。

（二）資產池風險

且
析
源頭
之信
訊欠缺
資產 本 案 的資產池端為證券化商品，其種類複雜 評 分 布 、槓桿 倍 數及結構特性等資 難 以分 ，買 ， 家 證券化商品所連結 弱 勢 。
於
處
其實本 案於 2007 年 5 月 成 立 時， 北 美 次貸 延滯 率（ Delinquency Rate ） 已在
點 約為 12% 、次貸 房屋查封 率（ Foreclosures Rate ）為 4.5% ， 並 有 持 續升 高 趨
高
勢 ；一個 老練 的投資人 應 當有所 警覺 這 些數字似 已透露 某些 警訊 ， 尤 其本 案 資產
池的組成內 涵 信 評非 屬 優級 ，其信用風險 敏感度 大。但 卻 是 在 2007 年 7 月 發生
次貸風 暴 後，投資人 才 恍 然 大 悟 ，與次貸有 關 的 ABS 竟 高 達七 成 五 ， 難 怪 在短
時 間 內，買 家 全數損失。如 果 事前 謹慎 分 析 或可 避免 ，本 案 提 供 一個發人 深省 的

教 材 。

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