Page 140 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

三、交易分析

（一）資產池特性

本 案 資產池係由 CDS 連結 80 檔 ABS 分券之信用， 每 一 檔 分券的金 額 為
30M 美元 ， 每 一 檔 ABS 分券 背 後的資產包括 RMBS 、 CMBS 、 Credit Card 、 CLO
及 Student Loan 等， 均 為 再 次包裝過的證券化商品，複雜 難 以分 析 。 從 表 3-4 可

知 ，連結各類 RMBS 者高 達 50% 左右 ，其中有 25% 連接 Subprime ；就信用 評級
分 布而 言， 雖然 AAA 評級 者 超 過 40% ， 卻 有約 15% 為 非 投資等 級 （ BBB- 以

下），風險不
這 80 檔 低 ABS 。 本 身 各有其資產管理人（ 表 3-5 ） 對 其 相應 的資產作動態管
理。資產管理人 最 主要的 功 能為「 汰弱 留 強 」， 並且 準 備 管理報 表 予 SPV 。另

表 3-5 亦 顯示 Moody’s 在 交 易 初始即 針對每 一 ABS 分券 預估 其回 收 率。
外

Asset Class Percentage Asset Class Asset Pool (2008.2.28)
ABS CDO
CMBS Conduit 18.39% 15.62% 42.31% 1.05% AAA AA+
Consumer ABS 11.24% 1.93% A+
Commerical ABS 2.30% 0.82% AA
RMBS A 3.28% 2.27% A
RMBS BC 11.76% 1.69% A-
RMBS Midprime
RMBS Subprime 11.74% 25.67% 5.43% 30.27% BBB+ BBB
100.00% 3.25% BB+
1.01% BB
1.57% BB-
4.38% B+
B
1.53%
2.49% CCC

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