Page 141 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

Moody's Moody’s Benchmark
ABS No r Tanche Portfolio Manager
Rating Recovery Rate
Aa2 B1 ABS1 Zignsls 20%
Aa2 A2 ABS2 Invesco 50%
ABS 3 A1 Aaa Mkp Capital 50%
Ellington Aa2 20% B
20%
Partners 20% Credit B Aa2 ABS80

（二）擔保品特性

1. SWK 債券

本 案擔 保品為 SWK 所發行的 30 年期 零息 可買回債券（ Zero Callable
Bond ），由 於 其為某 國 準公債性質，信用 評級 為 AAA ， 票 息 又 高，因此成為

值
。如前所述，此
CDO
選
6%
Value ）發行， 擇擔 保品的 每 年 最 愛 應 計利 息滾 入本金，但因其為 零息 債係以面 Callable （ Face Value or Par ， SWK 有權 於
投資 滿 5 年之 日 及其後 每隔 5 年之 日 行使買回權。
2. Put Option

由 於 SWK 債券期 間 長達 30 年，當有標的公司發生信用事 件 時需賣 掉
格
價
SWK
Put Option
銀
外
交
於
種利率風險， 債券 做 為 賠付 易 ，但此時其市場 開 始 SPV 就 向 XYZ 會 受當時利率 銀 買一個 水 準 影響 。為了 ， XYZ 避免 外 此
一
承 諾 當有標的公司 違 約時，以當時 帳 面 價值 買入 SWK 債券。
（三）報酬率分析
本 案預 期報酬率 7.5% ，其中 SWK Zero Bond 占 6% （ Interest Accrue ），

CDS 權利金 收 入為 1.5% （ Quarterly Pay ）。前者 每 年 並無 現金流量，只能以 應
收 利 息 入 帳 ， 到 期 日才 能 拿到 SWK 債券本利 和 的現金流量，後者則是 每 季 收到

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