Page 144 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

違 約 開 始 侵蝕 本金，第 8 檔 ABS 違 約本金全數損失。另外，資產池名 目 本金為
證券發行金 SWK 額 的 40 倍 （ 2,400M/60M ＝ 40 ），高槓桿使風險大 增 。

信用風險
（三）

還
債
無
於支付相關費
將出
SPV 若 SWK 售 SWK 破 產、 債券，所得款 解散 、 預 期 項 SWK 於到 期時 用後， 能 力償 償 還 投資人。 務 或降 低 利 息 時，
（四） XYZ 外銀信用風險

XYZ 外 銀 是本 案 的「交換交 易對 手 （ Swap Counterparty ）」，若其 倒閉 則

交 易 終止 （ Termination ），需進行 清 算程 序 ，此時 SPV 名下資產變現後 須先支
付 所有 相關費 用後 才 分 給 投資人。

（五）資產管理人風險

本 案 設有 80 個資產管理人，分 別對每 一 ABS 分券動態管理，因之，初始所

之標的
建立

，有以下的重
點
資產管理人的任 群 組 優 劣固 務 然 重要， 爾 後 對 標的資產管理的 良窳 也是風險的 關鍵 。
：
1. 盡力 保 持 資產 群 組 價值 。譬如： 對於未 來債信 呈負 向 展 望 之標的進行管
理、 替 換及 避 險等 措施 ； 鎖 定債信 正 向 發展之標的，可 建立 額 外之次 順位
吸 收 可能的債信 惡 化損失。
），以
層（
Subordination
當進行
2.
換成本、流
。資產管理人定期
儘
蝕 某些分券報酬率的 替 換及 避 險等交 程度 易 時，需要 素 ， 考慮 可能 替 做 最 好 的 安排 程 、時 間 性及可能 侵
等因
（ 通 常為 每 週 ） 舉 行 會 議 ， 並透 過其 監視 系 統， 探討 標的債 務 的 妥適 性，
一旦發現有任何標的債 務 信用品質下降，或市場有 相 同債信 評 等但報酬率
較 高的資產時，就需根據「合格性準則（ Eligibility Criteria ）」快速處分或
更換；同時，資產管理人常 持 有 CDO 中的 股 本 系列 （ Equity Tranche ），

基 於 自 身 的利益， 必 然 要作 善良 的管理。 通 常， 對 資產管理人的選 擇 係以
其過 去 的經 驗 、 績效 、 聲譽 以及其 握 有 股 本 部位 的多 寡 為 參考依 據。

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