Page 142 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

225,000 （ 60M × 1.5% ÷ 4 ） 美元 。
另一方面， SWK 債券的 6% 票 息看 似 頗 高，但因其屬 Callable Bond ，可以 想

見，當利率 走 低 時 SWK 會 執 行買回權， 這 也是為 甚麼 本 案會 有一個 條 款： SPV
配
合
每隔 面臨 5 再 投資風險，報酬率將 這 是 會 下降。 SWK 的買回權 而 設計。一旦 執 行買回權，本
年有權行使買回，
案

（四）連結

連結 ABS ABS 的 的 CDS 其內 內涵 涵 與連結 Corporate Name 的 CDS 有以下的不同：
CDS
信用事 件 定 義
1.

CDS on ABS
，
CDS on Corporate
於
殊
有其特
件
如下：
義
的定
不同
的信用事
SPV Bankruptcy
Fail to Pay
Interest Deferral Event
Rating Agency Event （ Downgrade to C ）
2. Big Bang 與 Small Bang 的 適 用
2009 年 開 始實 施 的 CDS Big Bang 與 Small Bang Protocol 的 規範 ，不 適 用
此類 CDS on ABS 交 易 （ 表 3-6 ）。若 ABS 分券發生 違 約 情 況， 裁 決 委員 會
（ DC ）不 會開會決 定此信用事 件 ，也 無 硬 性 拍 賣機制。

3. Recovery Rate

評
），
月
個
6
SPV
Recovery Rate
假 設的 因資產池是靜態資產池（ （見 表 3-5 Static 最 右欄 ）；若發生信用事 等公司 於 初始時即 件 針對每 於 一 檔 有其 內
將 相關 CDO 分券至市場上 詢 價 。
若 詢 價 結 果超 過 Moody Benchmark Recovery Rate 則採用市場 價 格。
若 詢 價 結 果低於 Moody Benchmark Recovery Rate ，則 每隔 30 天再詢 價

一次。

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