Page 135 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

三、交易分析

（一）資產池特性

由 CDS 連結 100 家 公司的信用， 每 一 家 公司名 目 本金為 40M 美元 。本 案 屬
於 動態資產池，可進行 調整 ， 調整規範 如下：

1. 每 年至多更換 20 家 公司。

集 中 度 不得高 於 15% 。
2.
任何產業之
於
域
度
。
50%
集
中
不得高
任何區
之
3.
資產池內
替
級集
（若資產池內
4.
投資等
投資等 換之公司不能 級集 中 度已 導致 高 於 15% ，則 非 未 來 僅 能更換為投資等 中 度 高 於 15% 之公司）。 非
級
5. 新興 市場之 集 中 度 不得高 於 10% 。
6. 替 換公司之 CDS spread 不得高 於 700bp 。
7. 更換之公司不能使資產池 平均 CDS 高 於 200bp ；若資產池 平均 CDS 已 高 於
250bp ，則 僅 能更換 低於 資產池 平均 CDS 公司。
（二）擔保品特性
1. SWK 債券

SPV 將 ABC 公司 支付 CDO 之 80M 美元價 款，購買由 SWK （某 國國營銀

行）所發行
年期的
發行，
是以
AAA 。 該 債券 40 雖 名為 零息 Zero Callable Bond 並非 以 折價 發行， 作為 而 擔 保品， Par Value S&P 信用 評級 每 為
債，
年
6.6% 的利 息滾 入本金中以 應 計利 息 入 帳 ， 往 後以複利方式 向 上 滾 ， 到 期時 拿
息 。
回本金與利
但本債券屬發行人中 途 可買回（ Callable ）性質， SWK 有權 於 投資 滿 5 年
日 及其後 每隔 5 年之 日 買回 ， 我們 可以發現 SWK 的初次買回權與本 案 CDO
到 期 日相 同。

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