Page 103 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

（ 二 ）全 票 息 支付

息
市場
那
6
（ IMM 新協定之前，保 International Money Market 護買 方是 否 支付 ）」日 首次票 期 支付（ 或是以 每 年的 一個「國際 月 20 日、 貨 幣 月 20
3
；
日、 9 月 20 日和 12 月 20 號 ），均取 決 於交易的成交時 間 。
如果交易日是 距離 下一個 票 息 日 30 天 以上，其利 息將按 交易日和下一個 票
息 日之 間 的 天 數計 算，這 段期間稱 為「 短 樁 期 （ Short Stub Period ）」。 例 如：
交易日為 2009 年 4 月 15 日， 距 下一個付 息 日 2009 年 6 月 20 日超過 30 天 ， 則
於 2009 年 6 月 20 日支付 4 月 15 日 至 6 月 20 日的 短 樁 期 利 息 ， 2009 年 9 月 20

日時 再 支付 6 月 20 日 至 9 月 20 日 期間 的利 息 （ 圖 2-9 ）。

交易日 距離 下一個 票 息 日 30 天 以內， 則 於下一個 票 息 日時不需支付 任何 費

用，只要於 再 下一個付 息 支付交易日 到 下一個付 息 日 間 的利 息 ，加上下一個付 息
為「
（
日
下一個付
息
年
Period 到再 ）」。 譬 如交易日為 日 間 的利 2009 息 ，因 6 此稱 5 為這 日， 段期間稱 月 20 日不需支付 長 樁 期 任何 Long Stub 費用， 到
6
月
了 9 月 20 日才需支付 6 月 5 日 至 9 月 20 日 期間 的利 息 。這使得 6 月 5 日 至 6 月
20 日 間 的利 息 有 遞 延 支付的 現象 。
換言之，過 去 對 相同 的信 評 及 到期 日，該 何 時 給 付 第 一 次票 息決 定於交易日
與下一個 票 息 日的 長 短 。這不 但 使得付 息 上增加了 複雜 性， 也 使得約有 5 ％ 的交

易金額有 遞 延 支付的 現象 。新協定之下， CDS 交易 相似 於 Markit CDS 指 數 交易

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