Page 100 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

2009 年 1 月 15 日 間 涵 蓋 在生效 期 內，就不會有 斷 檔 期 （見 圖 2-7 ）。

也許 有 人 會提 出疑問 ： 若買 回 信用保 護 的 動 作是在 2009 年 3 月 15 日，生效
日 回 推 60 天 為 2009 年 1 月 15 日， 則 就有 斷 檔 期 了； 當 信用事件 發 生在 2009 年
1 月 10 日， 避 險交易 仍然 無法 抵銷 。其 實 這是不 瞭解 Big Bang 的內涵，前 曾 提

及 ISDA 會員須在規定日 期 內（信用事件 60 天 內、 繼任 事件 90 天 內）向 DC 申
請 裁 定，因 此若 真 是屬於 避 險的 反 向交易，是不 可能 在信用事件 發 生 60 天 後才

做買 回動 作， 也 就不會 發 生這 樣 的 問題 了。
斷
設計雖解決
的
檔
檔
斷
承
就需
擔
然
否則
會對交
解 ， 不過，新協定的 晚 了一個 星 期 作 買 回 的 動 作， 期 當然 問題 ， 但 其 道 理 乍看 之下 仍然 令 人 不
既
的風險，
期
易的 另 一方不 公 平 ！ 但 是 細 究 起來，這個新協定其 實 是 希望 當 信用事件 發 生 且還
在
清疑慮
仍
需要
而
乾涸 DC ，因 的 裁決期間 惡 內，新的交易 環 終 至演變 仍可 成 進行，市場不致 性風險的下場。為了 像 金融 海嘯 釐 期間 產生 ， 流動 性
導致
系統
性循
進一 步解釋 ：
1. 新協定是 假 定信用事件 發 生後交易雙方 都 是知情的， 而且十 分 瞭解 市場 狀
況，因 此當 有新交易時，雙方皆明 白 ，該交易的生效日是 落 於信用事件 發
生前，因為顯 而 易見，因之後續的信用保 護買 方必定要付 出 高 額的權利金
才有 可能 找 到 保 護賣 方的交易對 手 。
2. 這時交易雙方所 圖 者 可能 是 兩 個目的之一：雙方要不就是在對 回 收 率 作交
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