Page 102 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

物 中 被 廣 為應用了，因 此若 要 選擇 一個以上的 固 定 票 息 ，這是一個合 乎 邏輯 的 切
入 點 。 投資 者 同 時 又 希望 有一個 比較 小的 固 定 票 息 來進行交易，這就是為 什 麼 增

加 另 一個 固 定 票 息 的 原 因。 當然 ，過多的 票 息選擇將影響到 市場要 求 的標準化，
而 100bp 票 息 正 好 可 以 恰 當地 顯 示 低風險標的 物 的 報 價 水 準。據 估 計 ， 將 付 息 由

態
兩
多種形
分 點 ，有效降低市場的淨 控制在 100 或 500bp 部 位 。 種方式， 將 使得交易的 壓縮 率 增加 5 到 10 個 百
另 一方面， 改 成 固 定 票 息 與 Upfront Payment 的規 則 後，對於 CDS 的契約並

不會有 大 幅 的 改變 。 假 設 有一 筆 CDS ，在 舊 制 報 價 制 度 下 Spread 為 625bp ， 改
成新協定中的 100bp ，因 未 反映 CDS 真 實 的 價格 ， 經 過 簡 單的 計 算，就 可 得 出

Protection Buyer 應支付 2,037,851 Upfront Payment （如 圖 2-8 所 示 ） 給 Protection
Seller ， 未 來 則按期 支付 固 定 票 息 ，新、 舊 制 度 對 CDS 契約 價值 並不會 造 成 任何
差異 。

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