Page 99 - 次貸風暴下的省思－解開CDS及CDO密碼

繼任 事件是「 Today － 90 」。

2. 回溯期可扣掉 DC 裁決的時間

上述的 回溯 60 天 或 90 天 的規 則 有一個 調 整。前面提 到 信用事件與 繼任
事件 將 交由 DC 裁決 ， 當 進入 裁 定 程序 後， 回溯 期間 就 停 止 計 時。 例 如 ISDA

就 某 一信用事件要 求 DC 裁 定， 裁 定 程序 花 了 25 天 ，這 25 天 並不會 計 入 回溯
期間 ，換言之，這時對信用事件是「 Today － 85 （ 60 ＋ 25 ）」。

由上 觀 之，新協定下信用事件及 繼任 事件的生效日與交易日無 關 ，這 樣
的 設計 是 甚麼 用意 呢？ 過 去 的規定： 當 交易日不 同 時， 即 使 針 對 同 一標的 物
購買 並 售出相同 額 度 的信用保 護 ， 此兩 個交易並不 能 完全 抵銷 。

賣出
1
者於
日
的
天
投資
後 1 舉 例 來說，一個 買 回 信用保 投資 護 ， 若 2009 以 T+1 年 的生效日 月 8 日 體 制，這 信用保 位 護 ，並在一個 者 將 有 7 星 期
月
15
斷 檔 期 （ 1 月 9 日 到 1 月 15 日）不 具 備 CDS 的信用風險保 護 （ 圖 2-6 ）。

在新的制 度 下，因為是 回 推 概念 的生效日，與 舊 制向前 計 算的生效日 概念 截

然 不 同 ， 故可解決 斷 檔 期 的 問題 。以前 例 說明， 2009 年 1 月 8 日 賣出 信用保
護 ， 此 交易生效日 回 推 60 天 為 2008 年 11 月 8 日； 2009 年 1 月 15 日 買 回 信用

保 護 ， 此 交易生效日 回 推 60 天 為 2008 年 11 月 15 日。 此 時 2009 年 1 月 8 日與

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