Page 391 - 衍生性金融商品理論與實務

衍生性金融商品風險管理 381

變動，所以只利用 選擇權 的 δ 值 ，必然無法 達 到風險中立的 境 界 。

2. 避險率變動風險

合，而
調整
投資
組
幅波 由 於選擇權 便 須 會 隨 標的 物 的 現貨 價格而變動，所以當市場出 的過 程 就會發生損 益 ，這種 現鉅
調整
動時，
因 δ 變動而 形 成的風險 稱 為 γ (Gamma) 風險， γ 即指 當標的 物 現貨
價格變動一 單 位 時 δ 值 變動的 比 例，例如：當 台積電 股票價格為 50
為
值
為
1
元
若
升
變成
2
上
將 、買 升 權 的 δ 值 則 此時的避險 0.5 時， γ 比 例將由 0.1 ， ： 1 台塑 股價 1.67 上 ： 1 ，這種變動 元 ， δ 值
為
，
0.6
就 表示 整 個投資 組 合中 選擇權 的 比 例必須 調整 的 幅度 ，所以 γ 值 愈
大 表示 投資 組 合的 調整幅度 必須愈大。
3. 波動率變動風險
當 選擇權 標的 物 的 現貨 價格 波 動 程度 為 1 ％ 時，其 權 利金將變
動的 幅度稱 為「 υ (Vega) 值 」。例如：由市場對 台塑 股票買 權 的報
價資 料 ， 加上 蒐齊 其他 相 關 訂 價變數 後 ， 求 出所 謂 「 隱含 的變動
率 」 (implied volatility) ， 假 設目前 的 隱含 變動 率 為 15 ％ ， υ 值 為