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380 衍生性金融商品理論與實務

4. 商品價格風險 (Commodity Risk)

是 指 一 般 商品 ( 如 石油 及 農 作 物 ) 的價格變動對其衍生性商品造
成的風險，許多大 宗物 資由 於 市場深 度 不 夠 ，或 受少 數人 操 控 ，以

及自
波
衍生性金融商品的
形 ，所以商品價格風險的 然 氣候 的 影響 ，會產生價格 評估 絕 對不能 動 程度高於 以 輕 心 。 情
掉
（二）非對稱式市場風險

遠 期風險 若 是被 稱 為「對 稱 式市場風險」， 選擇權 風險就是一種

「 非 對 稱 式市場風險」。 選擇權 的市場風險內 容 要 比 其他 三 種基本衍生
性商品 複雜 許多，因為根 據選擇權評 價公式可知， 共 有 五項 變數會 影響

選擇權 的 權 利金，只要其中任一變數產生大 幅 變動，或 同 時多個變數發
生 微 幅 變動，都可能對 選擇權 的 權 利金發生 顯 著的 影響 ， 茲 分 別 解析如

下 ：

1. 即期價格變動風險

當 選擇權 的標的 物 變動一 單 位 時， 選擇權權 利金將會變動的 幅

δ
度稱
又稱
權
而
當
如：對 為 台積電 (Delta) 公司股票買 ，所以 即 期價格變動風險 言 ， 假 設 δ 值 是 0.5 為「 則 δ 風險」，例 公司
，
台積電
的股票 現貨上 漲 1 元 時，買 權 的 權 利金將 上 漲 0.5 元 ，而當股票 現
貨下 跌 2 元 時， 則 該 買 權 將 下 跌 1 元 ，所以 δ 又 被 稱 為避險 比率 ，
1
因為理論
台積電
單
位
δ
現貨 達 到風險中立的 上 2 單 位 以 效果 ，但是這種理論是立基在 股票為標的的買 權便 可 使 是 常 數的 的股票 前提
下 方能成立，也就是 台積電 公司的股票價格與以其為標的 物 之 選擇
權 價格 恆 為 等比 是介 例變動， 於 0 與 即 1 為 之間， 2 ： 1 的關係時。然而 會 隨 標的 物 的 實 際 上 ， δ 並非
價格變動而
數，其數
常
值
現貨
且