Page 363 - 衍生性金融商品理論與實務

衍生性金融商品評價理論 353

標的證券的可能市價 機率
103 12.5%
101 37.5%
99 37.5%
97 12.5%
100%

標 的 證券三 天後的 預 期 價格 為 (103 × 12.5 ％ ) ＋ (101 × 37.5 ％ ) ＋
(99 × 37.5 ％ ) ＋ (97 × 12.5 ％ ) ＝ 100 ，再假定 選擇 權的 履 約 價格 為 100 元 ， 選
擇 權有 效 期間 無風險 的利率為 0 ％ ( 以 便 於分 析 ) ，則此 三 天後到期的買方

× 12.5 ％ ＋ (101 － 100) × 37.5 ％ ＋ (0 × 37.5 ％ ) ＋
為
(103
－
100)
選擇
權之
價格
(0 × 12.5 ％ ) ＝ 0.75 。如 果將選擇 權的到期日 延 長為 5 日，其 他條 與前 段 所
述者相同，則 標 的 證券 5 天後的可能 市價 之 機 率分配如下：
標的證券的可能市價 機率
105
3.125%
103 7.625%
101 31.250%
99 31.250%
97 7.625%
95 3.125%
100%

標 的 證券五 天後的 預 期 價格仍 為 100 元 ，但 5 天後到期的買權之 價

格 則 變 為 (105 － 100) × 3.125 ％ ＋ (103 － 100) × 7.625 ％ ＋ (101 － 100) × 31.250
天後到期的
％＝
天後到期的買權之
比
－
賣權之 0.9375 價格 ， 則 變 3 為 (100 － 99) × 31.250 價格 ％ (0.75) (100 為高。至於 97) × 7.625 5 ％ ＋ (100 －
＋
95) × 3.125 ％＝ 0.9375 ， 比 3 天後到期的賣權之 價格 (0.75) 為高。由上述
分 析 可知， 無 論是買方 選擇 權 或 賣方 選擇 權，其到期日 越 久 者， 選擇 權