Page 357 - 衍生性金融商品理論與實務

衍生性金融商品評價理論 347

價格 為 55 元 的買權的權利 金 ，當然要 比 一個 履 約 價格 為 60 元 的買權來
得高。就賣權而 言 ，若是其 履 約 價格比較 高，買方就 比較 有 機 會 執 行賣

出的權利，此時 選擇 權的權利 金 自然就 比較 高，例如： 目 前 台 塑股 價 為
元 ，則一個 履 約 價格 為 45 元 的賣權的權利 金 ，當然要 比 一個 履 約 價格
50
為 40 元 的賣權高。

（三）契約存續期間的長短

距 選擇 權 契 約到期的時間 愈 長， 選擇 權 ( 不 管 買權 或 賣權 ) 的權利 金

就 愈 高，因為買方「 翻 本 」的 機 會 愈 大， 試 想 ： 今 天 台 塑股 價 為 50 元 ，

一個 履 約 價格 為 100 元 的買權，若是明天就到期了， 誰 願意付 錢 去 買一
個 很 難有 機 會用到的權利 ？ 況 且 在有 漲跌幅 度 限制 的 股票 市場 中， 想 要
在一 夜 之間上 漲 100 ﹪ ， 無異 天方 夜譚 ；但若是這個 選擇 權 契 約還有 三 個

月才到期，應該就會有 人 願意付 錢 買一個還有 機 會 使 用的權利，此時的

權利 金 就 包含 了所 謂選擇 權的「時間 價 值」。當 選擇 權處於 價 外狀態
時，其權利 金便 等於時間 價 值，也就是說 選擇 權的權利 金 是由內 含 值 及

時間 價 值所 組 成的，其中時間 價 值 將 隨 時 光 的 流失 而 逐漸 消減 。 ( 請參 閱
圖 7-13 「 選擇 權的時間 價 值」 、 圖 7-14 「 選擇 權的時間 價 值所 造 成的 影

響－ 以買權為例」 ) 。 (Volatility)

（四）標的資產價格的波動率

的
波
動率
台
價始
終
在
的
元
權的權利
選擇
利， 標 的 資產價格 金 就 愈 高。若過 愈 大，表示 去 一年來， 購 買 選擇 塑 權的 股 人 愈 有 機 會 50 執 行權 到
51 元 間 狹 幅波 動，一定 沒 有 人 願意 去 買一個 履 約 價格 設在 55 元 的買權，
這
穩
麼
或 是一個 市場 履 約 價格 沒 設在 台 塑股票 的賣權，當然如 為 標 的的 選擇 果台 權了，因為就 塑股 價果真 避 險 的 定的 度
元
45
有以
角
上必然
話，