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342 衍生性金融商品理論與實務

（二）換匯換利的評價

換 匯 換利的 評價 原理與利率交換相同，但是以下兩項原因 使 得換 匯

換利的 評價 過程 較 為 繁瑣 但不 複雜 ：

1.
利率交換只針對
除 了 契 約 存 續期間內的利息 契 約 存 續期間的利差進行差額交割，換 全 額交換以外，還有期初期末的 匯 換利則 本金
交換。

2. 利率交換只 牽涉 到一種 幣 別，換 匯 換利則是兩種 貨幣 間的 本金 與
利率的交換。

第一個 問題 只需在現 金流量 表加 入 期初與期末的 本金 即可 迎刃 而
解，第 二 個 問題 則 隱含 必 須 找出兩 組 折現因子，所以 評價工作 會 比 利率

交換 繁瑣 ，但是只要該 貨幣 有 足 夠 流 動 性 ，例如： 美 元、 日 幣 與 歐元 各
主

明之。 要 貨幣 ，這個 問題 也 很 容 易 克服 。 茲舉美 元 對新 台幣 換 匯 換利為例說
由於 近 年 受國 際金融 環境 與 政治 因 素 干擾 ， 國 內 投資 與 消 費 不 振 ，

央 行 匯 率 政策 使 得 台 灣境 內 游 資 氾濫 ， 許多金融 機 構 遂 利用換 匯 換利 將

新
1,000
行為買進
三
的
假設 台幣轉 甲銀 換成 美 元 ，進行各項 萬 美 海 外 投資 年期浮動利率 ，以 獲取 相對 債券 較 高的 投資報酬 這 筆投 。
元
，為
融通
資 ，該 銀 行與外 商 銀 行進行一 筆三 年期的換 匯 換利， 主 要交易 條件 如
下：
交易日： 2002 年 2 月 1 日 ( 星 期 五 )
生效 日： 2003 年 2 月 5 日 ( 星 期 三 )
到期日： 2006 年 2 月 5 日
期初交易： 甲銀 行支付 3.6 億 新 台幣 予外 商 銀 行。

1.