Page 349 - 衍生性金融商品理論與實務

衍生性金融商品評價理論 339

所以 1,453,625.95= i ×16,700,474.60
k
i k ＝ 8.7041%

由上例即可明 白 零息單利率折現法在利率交換的定 價 與 評價 過程中

予以分割，在從
的
率求出折算因子後， 妙 用，只要把交換合約的現 便 可以用來 金流量 決 定一個新的交換合約的 市場 上找到各種利 ， 或 者用
價格
以 評估 一個 尚 未 到期的交換合約之 市場價 值，這樣的原理當然也可以推

展 到換 匯 換利的定 價 與 評價問題 。

四、換匯換利的訂價與評價

（一）換匯換利的訂價

乍 看之下，由於換 匯 換利 除 了在交換期間 涉及 不同 貨幣 的現 金 交

換，以 及 期初與期末的 本金 都是實 質 交割， 使 得 評價工作似 乎 比較 複
雜 ，而實 際 上，期初與期末 本金 都是等值交換，其 目 的係用以相 除 匯 率

風險 ，也讓訂 價工作簡 化一些。我們也可以 將 零息單利率折現法用在換
匯 換利的訂 價 與 評價問題 ，但在 開始 討論這項 主題 之前，讓我們先 探 討

各種換 匯 換利與利率交換之間的 組 合關係， 將 有 助 於了解零息單利率折
現法再換 匯 換利的訂 價 與 評價問題 的應用。

首 先考 慮 牽涉 到一種 幣 別的 標 準 型 利率交換，其現 金流量 可以表示

成圖 7-10 ， i 則是讓 淨 現 金流量 ( 流 出 量 與 流入量 之差額 ) 的現值等於 0 的
1
交換利率。接著，把期初與期末實 質 交割 本金 的現 金流量取 代浮動利息

的現 金流量 ，則 取 代後的現 金流量 可以表示成圖 7-11 ，最後 依 前述過程
再 創造 出一個相同 架 構，但現 金流 向 相反 且幣 別不同的現 金流量 ，把這

兩種現 金流量 合 併 就 變 成圖 7-12 的 型 態，其中， P 與 P 是以即期 匯 率計
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