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衍生性金融商品評價理論 321

圖 7-3 買進平價債券與發行浮動債券現金流量互抵後的狀況

（三）交換利率與零息單利率間的關係

由公式 (7-11) 我們可求平價債券的殖利率與交換期間 k 年的交換利

率。假設我們沿用表 7-2 的數據，根據公式 (7-11) 就以算出 3 年期的交換

利率，計算過程如下：

1 − 0 . 741162
i ＝ ＝ 10.47%
3
0 . 909091 + 0 . 822702 + 0 . 741162

其結果與三年期的零息單利率 10.50% 相差無幾。如果我們重新把公
式 (7-11) 整理成公式 (7-12) ，則可以由相當年期的交換利率中求算出同

年期的折現因子：

−
1 V
k
i ＝
k
k
V
j
∑
F
j = 1
− 1
k
V
 V 
j
k
 
i + = 1 − V
k ∑ k
 
F F
j = 1
 