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266 衍生性金融商品理論與實務

8. 非或有 (Not Contingent)

這 也 是最重要且 具 爭議 的特性。 實質 上「 非 或有」條 款 排 除 了
本金 聯 結到 某 種 公式 或指數的債務，且票 面 利 率 必須為 固 定或 浮 動

利

轉債 率 ，因 此亦 排 除 零 息 票債券。 如 由 (Exchangeable Bond) 參考實體 所 保證 的債務，及可 等會 產生
及可交換債
(Convertible Bond)
到期贖回金 額 不為本金 100% 的 情形 ，這都是造成 困擾 的 地 方。
上 述 8 種債務特性是 較 普遍 存 在於信用交換合約 中 的條 款 ，但債券

也
市場日新
：
訂
原則
曾 發 生的 月異 ，所以 定 處 理 特 別 注 意 特 殊案 例 ， ISDA 已 為以下為兩種市場上
爭議
1. 格的可交付債務之爭議。 (Accreting Bond) 是否可以作為合
可轉債及「本金遞增債券」

因為可轉債 ( 包括可交換債券 ) 的本金是 否 能於到期時 償 付 取決
於債券 持 有人是 否 執 行轉換權， 假設 債券為可轉換， 則持 有人 也 是

受 益 人且轉換權利是 握 於受 益 人 手中 。為 此 理由 ISDA 指出，在信
用交換 中 ，以可轉債為交付債務是可行的，不可因債務 具 有可轉換

及可交換的選擇權而加以 排 除 。最 著 名 的 例 子 為 Railtrack ，在信用
事 件後，最 便 宜 的可交付債券 即 為其可交換債券。在市場 參 與 者 討

論後， 公 認 Railtrack 的可轉債是可交付債務。 ISDA 現 已 增 訂 對於
可轉換債務、可交換債務及 附 加條 款 債務的增 補 條 款 。在歐 洲 ，市

場 慣 例 已 依據 新的增 補 條 款 交 易 。
增 補 條 款也 明 確 指出本金 遞 增債券是可交付的。 此 種有價 證 券

是 依據 附 加條 款 的時 間表計算名 目金 額 而 非依 照 債券的全 部 面 額 。
有 趣 的是，當信用 事 件 發 生後，市場對最 便 宜 的可交 割 債券 需 求 會

急遽 增加， 故 該債券的有可能市價 反 而上 揚 。