Page 19 - 衍生性金融商品理論與實務

商品介紹 9

第二節 衍生性金融商品的特性

儘 管衍生性金融商品在 披 上具有 避險功 能的 道 德外 衣 後，它與 賭博

間
起來在
嚴 似 乎 產 生了本 結 質 的不同，但前者最終 太 大差 別 ，而 產 生的損 益 與後者 通特 產 生的 輸贏 ，
格
講
論
性還包括：
1.
兩者間的共
上並無
且
都具有 高度 的 財 務 槓桿效果 ； 2. 都具有 遠 期交 割 的市場 特 性； 3. 都是一
種「 零 和 遊戲 」 (Zero-sum Game) ，或 許從 這 樣 的 角 度 出發 更 能 讓 大 家 明
金融衍生性
白
首 先 ， 所謂 產 品的危 財 務 險 性。 」 就 是「 四 兩 撥千斤 」的 意 思 ，幾乎 所 有各
「
槓桿
類型 的衍生性金融商品都具有「以 小博 大」的 特色 ，也 就 是 說 投資人只
須 在 訂 約時 支付 5 至 10% 左右 ( 甚至更 低 ) 的現金， 所 以 所謂 的「 付 現 成
極
，
向
收
本」
銀行
內
國
以
往
的 保證 (out of pocket cost) 金為 3% ( 當 然 還 必須 低 有一 像 定 條 件 方 能進 入遠匯 客 戶 市場 取 ) 承 作 遠 期外 匯
保
，金融期貨
證 金 約 在 3% 至 20% 間， 屬於 「價 平 」 (in the money) 的金融選擇權的 賣
方保證 金大多 約 在 2% 至 10% 間，買 方 權利金 亦低 於 10% ， 若 是 屬於 銀行
間交易的
對降
用風
將更
其交易 成 店 頭市場 為 (Over the Counter Market) 。由 於 這種「 保證 金交易 ，因為 制度 信 」，使得 險相 即 使面額 低 ，
低廉
本
高 達一億美元的交易，只要 手 頭上有 500 萬 美元， 便 可 到 市場下 單 ， 順
利 找 到 交易對 手 。但是 往 後的市場 波 動 若 與本 身 的 部位 不同 時 ， 保證 金
將會
侵蝕
，
而不同，但
操作的
侵蝕
槓桿
過 現貨商品數 逐漸 的被 倍 之 快 ， 試想 速度會 以 100 因 元買 入 一 張股票 程 度 ， 當股 價下 跌 必 10 然會超 元，
現貨價 值便 只 剩 90 元了，但是 若 以 100 元為 保證 金買 入 10 張股票 期
貨，在同 樣 的 股票跌幅 便 可 摧毀 下，投資人的 一 家 具有百年歷史的金 100 元 早 已賠 牌 老店 了，這 的關 就 是為 之一。 什 麼
光
點
員
只要一個交易
鍵