Page 15 - 衍生性金融商品理論與實務

商品介紹 5

the Currency, OCC) 對衍生性金融商品的 分類 可 分 為兩大 家族 ： ( 請參閱
第 8 頁 之 圖 1-1)

第一、以遠期性交易為基礎的衍生性產品 (Forward-Based Derivatives) ，

包括在店頭市場交易的遠期契約與金融交換，以及在集中市場
交易的期貨契約等三種。

第二、以選擇權交易為基礎的衍生性產品 (Option-Based Derivatives) ，
可再分為集中市場選擇權及店頭市場選擇權。

事 實 上，上述 四 種最基本的衍生性 產 品都是以「 遠 期交易」為基

礎 ，因為選擇權也是「買 方 」可以在「 未 來 某特定時 間」 向 「 賣方 」行
使買 賣約定標 的物的 契約 ，但是 仔細分析 美國金融 局 的 分類方式 ，我們

不難發現這兩大 類產 品的差 異 在 於 其「風 險型態 」 (Risk Profile) ，前者是
屬於 「風 險 與 報酬相 對稱」的 產 品，選擇權 則 是一種「風 險 與 報酬 不對

稱」的 產 品， 所謂 「風 險 與 報酬 對稱」的 意義 以 較通俗 的 方式 來 描 述 便
是買 賣 雙 方 都「可能 賺 多 少 價差， 便 可能 賠 多 少 價差」， 所 以上述因 從

事期貨交易、利率交 換 而 虧 損 累累 的公司， 假若他 們採取與 原先相反 的

部位 的 話 ， 那麼今天他 們 將會 是 社會 各界 心目 中 欽羨 的英 雄 ，而 非 人人
喊打 的 過 街 老鼠 了。 反過 來 看 選擇權的風 險 與 報酬 的關係，是一種能 讓
買 方 「可能 賺很 多 ( 價差 ) ，但只可能 賠 一 點點 ( 權利金 ) 」， 即讓賣方

「可能只 賺到 一 點點 ( 權利金 ) ，但可能要 賠掉許 多 ( 價差 ) 」，這種差 異

係 源 自交易 制度 的不同。
乍看 之下，選擇權交易 似 乎是一種對 賣方極 為不公 平且 風 險極高 的

交易，但事 實 上這是一 項 公 平 的交易，我們可 從 「 保證 金」與「權利
金」的本 質 來 分析 。如前 所 述， 保證 金的 功 能在 確保契約到 期 時 ， 未平

倉 的買 賣 雙 方 都能 負 起交 割 的 責任 ，損 益結 算後 所剩保證 金 餘 額可以各