Page 184 - 衍生性金融商品理論與實務

174 衍生性金融商品理論與實務

動 性風險。
此外， 店頭 市場的交易 商 以銀行為 主 ， 每家 銀行因所 擅長 的 領域 不

同、 風險承受政 策 不 同、 避險成本不 同 等因 素 ， 造 成 即使 是 同樣 的交易
條 件與產品 型態 ，不 同 銀行的 報 價也會有所不 同 ，所以會 影響 避險或交

易的成本， 想要透過店頭 市場 進 行選擇權交易的 投 資人仍必須 貨比三家
為 宜 。

另 一個 值得注意 的是 信 用風險，在交易所 掛牌 交易的選擇權 屆 期後
若 賣方不能履約時， 還 有賣方的保證金及 經 紀 商 可以負責履約，最後 還

有選擇權 清 算公司來負 起 交割的義務，所以交易對 手 的 信 用風險 極 低 ；

而在 店頭 市場 信 用風險則是由買賣雙方承 擔 ，所以交易 進 行 前 必須 審慎
評 估 對方的履約能 力 ， 尤 其是選擇權的買方 更 應 注意 ， 才 不至 賠 了權利
金又 賺 不到 差 價 ( 指 即 期價格與履約價格 間 的 差額 ) 。 茲將 在 兩 種不 同 處

所交易的選擇權 比較分析如表 5-1 「交易所選擇權與 店頭 市場選擇權 比較

分析表 」。

表 5-1 交易所選擇權與店頭市場選擇權比較分析表

市場
店頭市場選擇權 交易所選擇權
1. 項目 以電話或路透社交易系統進行 透過經紀商下單至交易所進行交易
交易方式

非標準化合約
2. 契約型態 交易 標準化合約

由買賣雙方議價決定
4. 3. 報價方式 雙向報價或直接詢價 買方報買入價，賣方報賣出價
價格形成
以電腦或人工競價撮合
買方需主動提出
自動履約
履約指令
6. 5. 市價評估 依個別需求而定 逐日反映市價
買賣雙方均以交易所為對手
交易對手
8. 7. 9. 平倉方式 屆期時實質交割貨幣 以買賣方式結清部位
買賣雙方互為交易對手
交易對手幾乎無信用風險
交易對手具有信用風險
信用風險