Page 183 - 衍生性金融商品理論與實務

選擇權市場交易實務 173

值 ， 相 對的其權利金也會 比較高 。
不 過 市場不斷 推陳 出 新 ，市面 上 已有一種 稱 為「亞 洲 式」的「 非 標

準化 選擇權」 (Exotic Option) ，這種選擇權與 前兩 者的 差異 並不在於履約
時 點 的不 同 ，而在於履約時的 即 期價格計算方式不 同 ，亞 洲 式選擇權是

以契約存 續 期 間 內，雙方約定的數個時 點 的 即 期價格 予 以 平均 後， 作 為
「 平均即 期價格」，據此買方可以與履約價格 比較 後 決 定是 否 履行權

利，而且到期日的價格必 然 在用以 平均 的 樣 本內，所以亞 洲 式選擇權也
可算是一種歐式選擇權。

由於亞 洲 式選擇權的 即 期價格是 採 用 平均 數， 自然 降低了價格的 波

動程 度，所以亞 洲 式選擇權的價格 要比 一 般 歐式選擇權便 宜 。 整體 而
言 ， 美 式選擇權在理論 上 最為 昂貴 ，一 般 的歐式選擇權次 之 ，亞 洲 式選
擇權則最便 宜 。

（三）交易所選擇權與店頭市場選擇權

許 多金融 商 品的市場 都 存在「 集 中市場」與「 店頭 市場」 兩 種 型

態 ，金融選擇權市場也是 如 此，這 兩 種 截然 不 同 的市場 型態 提供了 投 資
人 更 多 元化 的 操作策略 。在選擇權交易所 上 市的產品 都具 有標 準化 的規

格，除了產品價格可以 競 價方式 決 定以外，其他契約 條 件 均 已定 型化；
而 店頭 市場的選擇權則 極具彈 性，除價格是以 合議 方式 決 定外，其他 如

契約 額 度 、 到期日及 各 種附加 條 件， 均 可以 根 據買賣雙方的特定 需求 來
決 定，也就是說 前 者就 像 在 清倉 大 拍 賣時的成 衣 ，而後者則 像量身 裁 製

的 西裝 ，也因此交易所的產品 具 有 高流動 性的特 色 ，當 投 資人 想要軋平
部位時 比較容 易 獲得較好 的價格 ； 而 店頭 市場特 殊化 的產品雖有 彈 性大

的 好 處，但 若 是契約內 容過 於 複雜 ( 因 投 資人的 需求太 多 ) ，便 很難找 到

具 有 同樣需求 的 另 一方 順 利 將 部位 軋平 ，這是 投 資人必須特別 考慮 的 流